新世紀期貨

USDA報告偏空

USDA5月份供需報告中維持2022/23年度阿根廷大豆產量為2700萬噸，大幅上調2023/24年至4800萬噸。上調2022/23年度巴西大豆產量至1.55億噸，上調2023/24年度至1.63億噸，同時也大幅上調2023/24年度美豆產量預期至1.2274億噸，新年度全球大豆供應預期進一步寬松，不過這在很大程度上取決于未來幾個月美國中西部的天氣情況。如果初夏天氣不利，比如播種進度非常緩慢或者天氣炎熱干燥，USDA可能會下調作物產量預期；如果天氣適宜，2023/24年度美豆產量將會創歷史新高，大豆供應將會很快增加更多流動性。

美豆播種良好，天氣對美豆有利

美豆產區天氣較好，播種進度高于去年及五年均值。USDA作物進展周報顯示，截至5月14日，美豆播種工作完成49%，上年同期為27%，五年平均進度為36%。美國國家氣象局氣候預測中心（CPC）5月11日發布月報，預計厄爾尼諾天氣模式很可能在5月到7月期間形成，持續到北半球冬季可能性超過90%，厄爾尼諾天氣將對巴西、阿根廷和美國農業生產有利，大豆有望實現高產，對價格構成下行壓力。

馬棕油產量持續恢復，需求減弱

4月馬棕產量不增反降，主要在于開齋節假期的影響，但并不影響我們對后續產量的預估，目前整體氣候條件較好，仍可保持對馬棕產量的良好預期。出口方面，印度在植物油庫存仍然保持高位，在低價葵油沖擊的條件下印度對棕櫚油進口很難有大幅提升。國內棕油在高庫存以及當前進口利潤持續倒掛的背景下，短期難有大幅進口需求。馬棕油庫存有所下滑，但隨著產量的恢復，需求改善有限，后期馬棕油庫存或累庫。

進口豆到港增加，油脂供應充裕

進口大豆供應壓力并未消失而是后移，5-6月國內進口大豆集中到港，5月大概1000萬噸到港量，二季度合計接近3000萬噸大豆到港量，隨著油廠開機率的回升，豆油供應增加，再加上庫存高企的棕櫚油，油脂供應充裕。需求上，油脂餐飲消費亮眼，餐飲行業或將持支撐油脂需求，但畢竟處于消費淡季。

油脂行情展望

MPOB數據顯示，4月馬棕油產量與出口雙雙低于預期，令4月末庫存基本與預期持平，不過馬棕櫚產量處于季節性增產周期，天氣良好，對產量仍將保持樂觀，印度減少棕櫚油進口轉而用葵花籽油取代，這將削弱對棕油需求預期，或將使得馬棕油出口需求偏弱，未來馬棕油庫存或再度累積。

隨著進口大豆到廠延遲問題改善，油廠開工率逐步回升，國內豆油供應增加，棕櫚油庫存下滑但高位，國內油脂消費好轉，但國際原油偏弱，油脂震蕩偏空，關注馬棕油產銷、美豆天氣及原油走勢。