期貨日報

由國家糧油信息中心、四川省糧食行業協會主辦，鄭商所支持的“2023年第十一屆中國油菜籽產業發展大會暨油脂油料市場行情研討會”日前在成都舉辦。參會企業表示，受國際市場影響，在現貨市場迎來較大波動情形下，企業如果不能妥善使用期貨套期保值工具，將會面臨較大風險。

以2004年現貨價格大幅下跌為例，部分企業未能有效抵御市場風險，導致最終被淘汰出局，國內油脂行業出現大洗牌，民企出局，外資接管；2007年至2008年，受行情影響，油脂行業第二次大洗牌，國資大幅進入；2012年期間中國油脂行業進入深度變革期，利用衍生品實現企業穩定經營不僅成為企業持續發展的必選項，更是菜系企業“逆襲”的秘密武器。

“去年，菜油現貨價格屢創新高，一季度經歷大幅上漲后振蕩收場，二季度高開低走，縱觀市場變化，上半年變化邏輯主要受供需變化和宏觀政策等因素驅動。無論什么因素，這種大漲大跌對油脂企業很不友好，如何通過期貨工具實現穩定經營也是眾多企業積極推進的重要工作之一?！币晃粊碜院钡貐^的油脂企業人士說。

據悉，去年末受加拿大菜籽減產、俄烏沖突、宏觀經濟系統性風險加大等影響，全球油脂油料市場看漲情緒高漲，油脂單邊及基差高位運行，終端買漲不買跌的情緒也使得油脂價格短時間內難以企穩。

有不少企業利用期貨工具規避風險。比如參與期貨交易多年的廈門建發物產有限公司，該企業的貿易模式從一口價模式向傳統套保模式、內外盤套保、基差交易模式逐漸轉變?！霸诓僮鞯倪^程中也積累了不少經驗：一是在一般情況下，一口價模式中買賣雙方的一方盈利而另外一方虧損，但基差模式則使得買賣方雙贏成為可能。二是點價交易以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或者減去雙方協商同意的升貼水來確定雙方買賣現貨商品價格的模式，基差的波動分布在一定區間，其風險也相對較小。三是基差交易便于上游企業銷售遠月貨物，便于下游終端企業多次采購或選擇合適的方式進行多次或者一次性點價等?！鄙鲜鱿嚓P負責人說。

記者發現，廈門建發物產在開展貿易經營的經歷中，熟悉并熟練運用基差交易模式，形成了自有的風險把控體系。貿易活動中，由于采購價格、加工生產價格面臨波動，公司廣泛采用期貨套期保值操作，將單邊價格風險轉移為基差風險。為了保護現貨敞口、規避市場價格風險，公司菜粕期貨套保比例長期維持在70%以上，在現貨價格大漲大跌時，期貨方面的操作都較好地為公司和客戶實現了套期保值目的，積極幫助公司實現長期穩定發展。

不難發現，近年來國內菜粕產業鏈企業廣泛應用菜粕期貨進行風險管理，基差貿易已經成為菜粕現貨貿易的主流方式，通過采購基差合同和菜粕期貨點價，企業可以將較大的單邊價格波動風險轉化為較小的基差波動風險。

“菜籽壓榨企業通過基差貿易可以提前安排遠期銷售計劃，實現銷售與原料采購同步。壓榨企業在確定了原料采購成本和采購量之后，就可以在國內進行套期保值，并且提前利用基差合同銷售遠期菜粕，這樣有助于企業規避從原料進口到壓榨生產菜粕這個周期內的價格波動風險，鎖定利潤，延長菜粕銷售周期，讓壓榨企業的原料采購、產品銷售和風險控制實現有效聯動?！逼谪浹芯吭合嚓P負責人說。

該負責人認為，菜粕期貨為中小微企業進行風險管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生產水產飼料，其下游貿易商和水產飼料企業呈現出規模小、分布散的特征，抗風險能力有限?；罱灰姿加玫馁Y金通常不到實際貨物價值的10%，中小微企業通過基差交易可以提前鎖定貨權，同時也節約了企業財務成本。通過靈活的基差交易操作，企業還有機會降低采購成本和增加銷售利潤。

在行業人士看來，對于不同的市場參與者，期貨市場在此過程中均起到了至關重要的作用。通過期貨市場的價格發現功能，種植戶能夠依據菜籽期貨價格測算種植收益，精準決策；壓榨廠則利用期貨市場的套保功能，訂購菜籽的同時鎖定壓榨利潤，激發壓榨企業的采購積極性；下游客戶則能夠以期貨市場價格為基礎對菜油及菜粕產品定價，即以“盤面+基差”的模式鎖定產品，保證供應，同時根據期貨市場價格波動靈活點價，降低采購成本。