4月28日，油茅金龍魚發布了2023年一季度報告。對于這份業績，股民們眾說紛紜。

有人認為業績華麗大增，因為凈利潤漲超6倍：

“今年一季度，金龍魚實現營業收入610億元，同比增長7.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.5億元，同比增長645.99%?！?/p>

有人則認為業績不及預期，因為扣非凈利潤下降：

“歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.4億元，同比下降70.94%?！?/p>

那么，金龍魚的業績究竟是增是降？

對于凈利潤大漲的原因，金龍魚在季報中稱，主要在于“廚房食品產品的利潤明顯回升”。

金龍魚的廚房食品涵蓋食用油、大米、面粉及掛面、調味品、食品原輔料等家庭及工業用產品。

一季度，隨著國內餐飲行業的逐步回暖，廚房食品的銷量較去年同期有所上漲；另一方面，大豆、大豆油及棕櫚油等公司主要原材料的成本低于去年同期。

銷量上漲和毛利率提升共同推動了廚房食品的利潤增長。

對于扣非凈利潤下降的原因，金龍魚稱，“是因為未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具損益的影響”。

季報顯示，金龍魚一季度非經常性損益項目收益超6億，“這些收益主要產生于用來管理其商品價格和外匯風險的衍生工具?！?/p>

換句話來說，金龍魚在一季度有一些套期保值等風險管理業務，體現的盈利有6.26億，被劃定為非經常性損益，加上其他的一些非經常性項目損益被扣除后，則金龍魚的季度凈利潤為2.4億元。

這是怎么回事呢？

為了規避原材料大幅波動的風險，國內大型糧油企業已普遍開展套期保值業務，金龍魚也不例外，參與了大豆、豆油、棕櫚油等大宗商品的套保業務。

套保業務實質上是風險對沖。通常來說，當某種商品市場價格大漲，期貨部分會體現虧損，現貨會體現盈利；當市場價格下跌的時候，現貨會體現虧損，期貨則會體現盈利。

大豆等原料進口，從下訂單、運輸、生產到包裝油等成品銷售，一般需要三個月的時間；滿足套期會計要求的期貨損益會計入成本，但現貨的損益需要等到銷售后才能體現確認，會存在時間性差異。

而企業生產經營和套保業務都是滾動連續的過程，最終的盈虧情況，是期貨與現貨損益對沖后的結果；因此會計記賬角度來看，一些套保等業務“未完全滿足套期會計要求”，被認定為“非經常性損益”。

拋開對凈利潤數據的復雜界定，我們可以從另一個數字來解讀金龍魚的業績。

一季度金龍魚產生了更高的現金流量凈額，比上年同期大增三倍多（362.8%）。

這說明金龍魚掙的多了，花的少了。也就是說產品賣的更多，銷售回款增加；另一方面采購價格下降，整體庫存減少，營運資金需求相應減少，于是實現了強勁現金流入。

現在，我們再換個角度看高達6億多的“非經常性收益”。

這說明一季度金龍魚的套保等風險管理業務量有所上升，對應的是現貨端產銷量的提升，尤其是與期貨價格緊密聯動的餐飲中包裝及散裝產品。

金龍魚的母公司豐益國際在同日發布的一季報稱：該公司一季度食品板塊的銷售額整體增長，主要是由于中包裝和散裝產品的銷量增加，尤其是在中國市場。

這也與今年以來糧油行業的整體復蘇情況相符。防疫政策放開后，國內糧油需求出現恢復性增長，增長最快的是餐飲需求對應的中包裝產品。

統計局數據顯示，今年一季度國內餐飲收入12136億元，同比增長13.9%，其中3月份餐飲業收入3707億元，同比增長26.3%。

業內普遍認為，相對于家庭小包裝產品，餐飲渠道的成長速度會更好一些。餐飲糧油產品以前以散裝為主，未來的趨勢是包裝化、品牌化。

包括金龍魚在內的頭部企業強者恒強，憑借上下游產業鏈的貫通優勢，有望在餐飲渠道實現更大的市場增量。

另外，據財聯社報道，金龍魚表示將繼續加大對中高端產品的推廣力度，布局細分市場。

在之前的投資者交流活動中，金龍魚也曾表示，公司小包裝油的中、高端產品占7成以上，包括胡姬花花生油、稻米油、橄欖油、高端菜籽油等品類。雖然近兩年來增速有所放緩，但隨著消費升級以及宏觀經濟形勢轉好，預計未來中、高端產品的增速會較快。

總而言之，金龍魚一季報釋放出積極信號。隨著疫后消費需求復蘇、成本下降及餐飲渠道增長、高端化趨勢推進，金龍魚業績有望繼續實現良好增長，糧油行業整體將迎來新的發展機遇。