卓創資訊
因國內豆油主要依賴進口大豆壓榨產生，進口大豆成本變化一定程度上影響國內豆油價格的走勢。4月，因南美大豆集中上市，國際大豆升貼水下滑明顯刺激需求，大豆進口成本延續走弱，利空國內豆油價格。5月大豆進口成本預估延續弱勢，或進而導致5月份豆油價格缺乏成本端支撐而走弱概率大。
大豆進口成本下跌，豆油價格缺乏成本支撐而下行
大豆壓榨產出豆油，且因原料主要依賴進口大豆，因此國內豆油價格變化一定程度上受到進口大豆成本價格的影響。根據跟蹤的歷史數據測算，近五年大豆進口成本與國內一級豆油現貨價格的相關性系數為0.94，呈高度正相關。截至25日，4月大豆進口成本均價4840元/噸，環比跌1.63%；一級豆油全國均價8744元/噸，環比跌3.79%。大豆進口價格下滑，豆油成本支撐轉弱，是令4月豆油價格延續弱勢的重要因素。
國際大豆升貼水明顯下跌導致大豆進口成本下跌
大豆理論進口成本的計算公式為：進口成本=（（CBOT期價＋FOB升貼水）×單位轉換系數＋海運費）×(1+增值稅)×(1+關稅)×人民幣匯率＋港雜費。4月以來，構成要素中的CBOT大豆期貨價格、升貼水環比分別跌0.40%，236%，海運費環比漲8%，隨著巴西收割近尾，大豆集中上市供應壓力加大，升貼水由正轉負，下滑格外明顯，其他相關要素變動相對有限。主要構成要素價格下跌導致大豆進口成本的走低。
5月預估大豆到港成本下滑，豆油價格仍缺乏成本端支撐
隨著南美大豆出口的推進，升貼水仍在持續走弱，另外CBOT大豆期價方面，考慮巴西大豆運輸周期約40天左右，構成要素中的CBOT根據40日前的期貨價格計算，4月CBOT大豆價格受到南美大豆集中上市及播種進度順利影響呈下跌趨勢，進而影響5月大豆到港成本預估價格。跟蹤數據推演，5月大豆進口成本價格預估在4650元/噸，環比下滑3.9%左右。大豆進口成本下降，對豆油價格支撐轉弱，預計5月國內豆油價格仍整體弱于4月。
