新世紀期貨

進口大豆中期供應充足，油廠開機率逐步回升

目前巴西大豆已集中上市。數據顯示，巴西4月大豆出口預估為1515萬噸，同比增加33.3%；5月大豆出口有望達到1600萬噸，為歷史次高水平。主要進口國是中國，據船運預報統計，預計二季度大豆進口量合計達到2650萬噸，較一季度環比增加15%。雖然4月上半月我國大豆到港有所延遲，但隨著海關檢疫推進，大豆卸船速度加快，油廠開機率或逐步回升。據Mysteel對國內主要油廠調查數據顯示，截至第16周，油廠大豆庫存為285.84萬噸，較上周增加31.71萬噸，增幅12.48%，同比去年減少54.27萬噸，減幅15.96%；111家油廠大豆實際壓榨量為153.93萬噸，開機率為51.73%；較預估高3.51萬噸。

豆油或累庫，棕油庫存高位，需求稍有好轉

隨著大量大豆到港，油廠開機率出現回升，豆油庫存或增加，棕油庫存雖然持續下滑，但仍處于高位，供應充足。據Mysteel調研顯示，截至2023年4月21日（第16周），全國重點地區豆油商業庫存約66.55萬噸，較上次統計增加1.14萬噸，增幅1.74%。全國重點地區棕櫚油商業庫存約85.53萬噸，較上周減少4.26萬噸，降幅4.74%；同比增加55.49萬噸，增幅184.72%。需求上，隨著氣溫回升消費增加，需求預計有所好轉。

豆粕或逐漸累庫 需求增量有限

國內部分港口進口大豆到港卸貨延后1-2周，部分油廠開機節奏受到影響，偏低的豆粕庫存，五一假期前終端飼料廠商又補庫，導致豆粕庫存持續下滑。不過大豆到港延遲逐步緩解，后期國內進口商會繼續采購近月巴西大豆，國內中期進口大豆到港量充足，中期國內豆粕供應充足。同時陸續恢復油廠開機率，五一前終端集中備貨后或觀望期，不排除后期豆粕開啟累庫狀態。據Mysteel監測，截至第16周,豆粕庫存為23.84萬噸，較上周減少3.25萬噸，減幅12%，同比去年減少10.79萬噸，減幅31.16%。

需求上，生豬養殖利潤表現不佳，自繁自養及外購仔豬養殖利潤均處于長期虧損狀態，二次育肥積極性較低，疊加能繁母豬去化明顯，進一步抑制豆粕的需求。禽類養殖利潤雖好于生豬且在緩慢修復中，但整體存欄偏低，補欄需求增加仍需看5-6月份后。預計二季度整體飼用需求環比增量相對有限。

油脂油料小結與展望

油脂：

馬棕櫚有產量處于季節性的增產周期，當前產區降雨條件好轉，勞動短缺也很難對產量產生較大影響，預期產量將會持續增加，而主要需求國印度和中國庫存處于近年高位，進口倒掛，馬棕油出口需求表現偏弱，馬棕油庫存或再度累積。

隨著進口大豆到廠延遲的問逐漸改善，油廠開工率逐步回升，豆油庫存是否累積將取決于市場需求增量，棕櫚油庫存下滑但仍處于高位，不過國內季節性調和油需求及小包裝油增長將有望對提升油脂消費，另外國際偏弱的國際原油拖累油脂，預計油脂短期或反彈，中期仍然震蕩偏弱，關注馬棕油產銷及原油走勢。

豆粕：

USDA將阿根廷2022/23年度大豆產量預期大幅度下調至2700萬噸，但市場已交易，影響有限。美豆播種初期，天氣良好。巴西大豆加速上市，阿根廷大豆美元政策重啟后大豆出口增加，隨著南美大豆出口的增多對美豆出口形成壓制，南美大豆出口節奏擾動美豆期價走勢。國內油廠榨利改善及豆粕低庫存有利于油廠開工率的回升，5-6月巴西豆進口榨利扭虧為盈，油廠買船速度加快，大豆到港延遲只是延緩了供應壓力的釋放速度，未來供應寬松未改，生豬養殖仍虧損，需求增量有限，預計國內豆粕短期或有反彈，中期震蕩偏弱，關注美豆種植天氣及大豆到港節奏。

豆二：

巴西大豆豐產，南美大豆出口加速沖擊美豆出口，同時市場對大豆供應改善的預期升溫，美豆播種初期天氣良好，進度較快。由于海關檢疫導致國內部分港口進口大豆到港卸貨延期問題逐漸緩解，5月份國內大豆供應格局或將迎來明顯改善，油廠開工率小幅攀升，港口大豆庫存或再次累積，豆二短期或有反彈，但中期震蕩偏弱，關注美豆種植天氣及大豆到港節奏。

風險點：1、美豆播種天氣.2、產地棕櫚油產量恢復及出口。3、原油后期走勢。4、大豆到港節奏。