國聯期貨

一、核心要點

為了解川渝地區油脂油料企業經營情況，把握地域性油脂市場供需狀況，助力鄉村振興及油脂企業發展，國聯期貨對成都、眉山、綿陽等地的油廠和貿易商展開了為期3天的調研。4月24日我們分別調研了成都的一家貿易商和眉山的一家菜籽油壓榨企業，得到以下關鍵信息：

1、目前成都地區豆油供應仍然較為緊張，基差處于高位，但大豆通關逐漸順暢，預計豆油基差處于跌勢。

2、預計菜油價格偏弱運行，2季度有望見底，3季度或有反彈，三菜基差或跌至平水，向下空間已不大。

3、企業均采取低庫存、高周轉的經營策略，現貨采購為主，基本不采購遠月基差。

4、油脂消費情況較疫情時有所恢復，但未能恢復至疫情前水平。

二、調研紀要

2023年4月24日，成都，油脂貿易商A

（1）企業經營情況

該企業為成都地區代表性油脂貿易商，具有近30年油脂經營歷史，自創油脂品牌，月銷量:豆油7000-8000噸，菜籽油1000噸，少量棉油和棕櫚油。企業主要面向B端銷售，以中包裝油脂為主，采購散油進行罐裝、貼牌。公司新建30畝廠房，擁有壓榨、精煉設備，但目前尚未開機。其上游為大型油廠和貿易商，以基差方式采購，下游主要面向餐飲、機關院校食堂、食品廠等，一口價銷售居多。企業小包裝油脂經營較少，隨著年輕人消費習慣的改變，商超經營面臨較大挑戰，多有倒閉現象，賬期也較長。企業融資成本在6%左右，存在一定的資金壓力。

（2）成都豆油市場現狀

受到大豆進口通關問題的影響，大豆尚未完全到達油廠，成都地區豆油供應仍然較為緊張，企業提貨仍存在一定困難。根據企業詢價情況，23日當地一級豆油基差1130元/噸，24日跌至1070元/噸左右?；铍m然處于高位，但跌幅較大，且預期跌勢將延續。4月24日之后油廠豆油逐漸到貨，供應將漸趨寬松。企業預計5月成都一級豆油基差將跌至700-800元/噸。企業可以從廣西港口提貨，港口一豆基差650元/噸，運費450元/噸。

（3）油脂需求情況

油脂消費較疫情年份有一定恢復，但未能恢復至疫情前水平，食品廠開工情況一般。行業普遍看跌豆油基差，中小貿易商、終端客戶采取隨用隨采的策略。企業正常會備20天左右的庫存，目前壓縮至一周以內。點價方面較為謹慎，以100萬噸為單位分批點價，可以先銷售后再進行點價。

企業反饋菜油消費沒有增加太多，短期內菜油難以大范圍取代豆油，預計只有當一級菜油低于豆油200-300元/噸時菜油消費才會有較強的恢復，一旦菜油消費增加，價格很快會上漲。目前調和油中豆油、菜油使用的比例都不高，主要添加棉油。預計今年棉籽進口較多，棉油價格在7900元/噸上下。棉油的熔點一般在7、8℃，甚至可以達到0℃，比棕櫚油具有優勢，四川尚未出現大范圍棕櫚油添加茶多酚的現象。目前對渠道銷售的調和油有300-400元/噸利潤，對終端銷售利潤可達400-500元/噸。

2023年4月24日，眉山，菜籽油加工廠B

（1）企業經營情況

該企業主要生產小榨濃香菜籽油，也進行進口三級菜油的加工和精煉，以前年銷量4-5萬噸，近兩年銷量萎縮至2-3萬噸，面向全國銷售。企業生產的特香菜籽油采用新的設備和技術，對95型菜籽油形成替代。品質上較95型菜籽油差一些，95型菜籽油目前價格18000元/噸左右，公司生產的菜籽油價格大約比95型低8000元/噸，小榨菜油價格上相對獨立。公司產品主要用于生產調和油，因價格便宜更具優勢。企業主要采購國產菜籽，俄羅斯菜籽出口量較少，由于俄菜籽榨油的藍色值較高，市場接受度低，一般也很少采購俄菜籽。俄羅斯出口的菜油也存在藍色值的問題。

（2）菜油消費情況

四川地區有吃菜油的習慣，菜油消費存在一定剛性。但由于這兩年菜油價格過高，需求逐漸被其他油脂或調和油替代。近期隨著菜油價格的回落，消費有一定恢復，且四川地區恢復速度快于外省，但是還沒有恢復至以前正常水平?；謴洼^快的是中包裝油脂，調和油已逐漸被菜油取代，小包裝恢復較慢。2018-2019年時月產能3000噸的精煉車間基本不停機，小榨特香油月產量四五千噸，目前只維持一半的產能。今年1-2月銷售情況較好，3月開始銷量存在斷崖式下跌，銷量減少約50%。

企業對消費下滑的原因感到困惑，從自身感受而言，疫情恢復后出行人數大量增加，消費看似不錯，政府經濟數據也可以支持，但企業實際訂單并不好，猜測消費結構、人口年齡結構對油脂消費的變化存在一定影響。由于企業為生產+貿易型企業，下游客戶主要面向工廠，其銷售情況可以作為先行指標進行參考。

（3）菜油價格預期

行業普遍認為菜油價格會在2季度見底，企業預計三菜基差下跌至平水，后期隨著加拿大菜籽進口的減少，3季度菜油價格或有反彈。期貨盤面上企業自3月底開始拋空，在3月油脂的下跌行情中較多企業出現虧損。對于目前菜油的走勢企業認為回歸到震蕩區間，基本面壓力已基本得到釋放，但宏觀不可控因素較多，包括美國加息的影響、臺海問題等。去年年底時由于四川還儲量較大，造成市場菜油供應偏緊，企業采購了較多基差，但今年年初隨著菜籽大量到港，菜油基差迅速回落，造成較大虧損，因此目前企業采購較為謹慎，基本不買遠月基差，隨用隨采為主。

（4）國產菜籽收購

企業國產菜籽采購不多，月消耗量在三五百萬噸。5月準備去云南收菜籽，價格3.5元/斤，運輸至四川折成本3.6-3.7元/斤。云南菜籽含油量在38%-39%，四川菜籽含油量在40%左右。菜籽貿易商會把不同質量的菜籽進行摻混，對菜籽收購造成一定的困難。四川地區對菜籽種植和壓榨的補貼較少，預計種植面積略有下降。