銀河農產品及衍生品 

前言

今年因為天氣以及種植意愿的影響，花生整體的減產幅度較大，雖然之前市場仍有分歧，但是花生期貨從9月初開始了一段波瀾壯闊的漲幅。

農產品的價格大方向多看供給，空看需求。減產導致的供給端問題帶動花生的價格走高，通貨花生最高現貨價高達5.8元/斤，但是這樣的價格下游接受的程度較差，且今年的經濟呈現下行的趨勢，下游消費整體走弱，因此筆者將會分析在這種多空激烈博弈的情況下花生產業運行的邏輯以及后續的價格的展望。

1.減產幅度的定量

今年花生減產是客觀的事實，且減產較多也被市場所認可，但是具體減少了多少呢？花生作為一個不是非常成熟且偏小的品種，整體的產業數據存在一定的缺失，國家官方的數據與USDA數據上2021年我國的花生果的產量約為1800-1900萬噸，但是行業內以油廠作為主體的統計數據約為1300萬噸左右，兩者數據相差較大，但是這兩年我國花生的產量以及消費量相對保持平穩，因為品種的特性每年的消費量與產量也基本一致，后續我們以油廠的數據作為主體分析。減產的幅度市場的分歧也較大，有人基于河南主產區的大幅減產，將減產的幅度看到30%-40%，有的人通過消息得知種植面積減少但是得知整體的單產不錯，因此認為減產幅度有限。筆者基于市場上主流的觀點以及調研走訪的實際情況推測今年的整體產量下滑約20%左右，整體的花生果產量或會落在1050萬噸左右，這樣今年與往年的產量缺口約為250萬噸左右，那么今年交易的主要矛盾就是花生米175萬噸左右的缺口會如何填補。

2.下游消費走弱

花生下游的需求分為兩部分，食用食品加工以及壓榨，食品端占花生消費40%左右，壓榨則占了55%左右，壓榨的整體比重也在逐年攀升。通過調研走訪我們的得知食品加工花生訂單的減少了約25%，花生食品加工的出口企業影響則更加嚴重減少了至少30%。多個負責人也明確表示5.3以上價格將會僅僅維持少量的剛需采購，將不會大量收購，絕大多數有訂單的企業也在使用部分的安全庫存，整體對高價的接受度較差，疊加今年整體的下游消費走弱，進一步打擊了食品加工廠收購的積極性?；ㄉ秤孟M或會減少25%，約減少90萬噸花生米的消費量。而花生油因為品種特性是以家庭小包裝用油為主，且消費主體擁有一定的習慣性，因此消費量減少的相較有限。整體判斷花生米消費端需求減少約110萬噸。

3.花生缺口的補足

花生米的缺口在食品消費端下降110萬噸的情況下，將175萬噸的缺口填補至65萬噸，65萬噸的缺口其實也非常容易得到解決，根據油世界的描述，今年全球花生的產量除了國內豐產以外，其他國家保持平穩或小量的增長，國內的價格高企使得進口利潤較好，像非洲蘇丹、塞內加爾等免關稅產地的價格也將會隨國內的價格抬升，增加其整體的出口意愿，因此剩余65W噸的花生米缺口或會由進口填補，即使非洲產地的供應數量相較有限，美國、阿根廷等國家也有相較充足的量可以用來出口，因此預計22-23年度整體的進口量或會達到歷史新高，預計整體的進口量在130-160萬噸左右，至此花生供給的缺口得以填補完成。并且花生油進口的深度虧損現在也修復完畢，后續若進口利潤打開較多，花生油的進口量的提升也將彌補一定的缺口。

4.解開油廠迷局

上文提到了花生油壓榨廠的消費占比在逐年攀升，有的行業內的人甚至認為比重已超過65%，但是逐年提升的趨勢市場相較認可。油廠也在行業內的話語分量越來越重，尤其在食用端消費走弱的大背景下，油廠基本可以對整個花生市場進行定價。往年油廠入市的時間點在在十月底，但今年油廠早早九月中旬就入市，出乎了很多人的預料，花生價格也受到油廠入市消息的提振，一路高歌。接下來筆者將會分三點分析油廠為何要提前入市：①對未來的價格看好，油廠對新季花生后續的價格整體看好，在通貨米價格為4.95左右的價格入場，認為后面花生價格仍有上漲空間，因此提前入場采購。②舊做花生余量較少，入市補足部分庫存。③市場競爭行為，基于了解到對手的花生以及花生油庫存現狀，提前入市抬高價格，使競爭對手相較被動。因此油廠入市也是有跡可循。但是油廠為什么可以接受如此高花生米的價格呢？正常來說，花生的高價疊加下游的需求不好，高價的花生意味著大概率將會產生虧損，但是今年與往常不同的是，由于豆粕的緊缺與需求較好，豆粕的價格水漲船高至歷史最高位，花生粕也保持相同的走勢，來到了歷史最高位。因此油廠即期的壓榨利潤也來到同期的高位，大大提升了油廠的收購意愿，使得油廠高價收花生進行壓榨，不光沒有虧損，甚至還有不錯的利潤。

5.油廠的超額盈利

行業內有一個“公開的秘密”，某龍頭壓榨企業的花生油的庫存非常的高，其中會有企業的安全庫存，國家戰略儲備等等，但整體的庫存量可以使該企業即使一年不收花生也能供應花生油銷售，無獨有偶，基本絕大部分頭部的壓榨企業花生油庫存都較高，那么挺價花生也就成為了油廠的一種盈利策略。油廠通過少量的收購挺價使得市場的花生價格位于高位且相對堅挺，花生油的定價邏輯又主要是成本定價，因此花生油的價格也隨著花生的價格走高，油廠少量收購花生，供應市場的絕大多數是庫存里的陳油，陳油壓榨時的成本或在3.5-4.5之間，因此壓榨的原料成本遠遠低于當前的市場價格，但成品花生油的價格當前卻在絕對的高位，因此油廠可以通過這種操作在一定時間內完成超額的收益。

6.破局的關鍵

當前的高價與下游需求較差形成了明顯的博弈，多空邏輯兼備，節奏就顯得尤為的關鍵，當前小油廠能跟住價格的主要原因是即期的壓榨利潤較好，收花生壓榨仍有收益，但是當11月下旬，豆粕供應偏緊的問題解決，花生粕價格將跟隨豆粕現貨價格回落，壓榨利潤收窄甚至減退，或會帶動油廠收購的意愿將會減退，花生的價格也會因此偏弱運行，但不會完全轉勢。

7.總結

如果花生今年的減產放在2020年，需求好，商品整體的情緒好，花生的價格定將會創造歷史新高，但是沒有如果，產業的整體格局決定了今年花生減產的價格高度，雖然可能沒有達到很多多頭的預期，但是5塊左右的價格農戶的銷售意愿非常好，畢竟有了不錯的利潤，落袋才能為安?；ㄉ膬r格雖然后續有回落的空間，但是大幅的減產給今年價格的非常強硬的支撐，預計花生價格將會在4.8-5.6之間運行。而油廠的收貨節奏將會直接影響到花生價格變動的節奏。當前建議花生的種植戶，或者擁有花生庫存的企業在性價比較高的04合約進行套保，防止價格下跌造成損失。