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    兩大報告公布后,油脂油料產業與宏觀不共振

    2022-10-15
    摘要:

    產業與宏觀不共振,趨勢操作難度大。美聯儲加息預期下,宏觀偏空壓力仍較大。這與前文所述產業短期偏緊的局面不能形成共振,導致油脂油料板塊趨勢操作難度增加。

    中信期貨

    MPOB報告利空,馬棕油持續累庫。

    MPOB報告顯然利空,但與此同時最大棕油產出國——印尼庫存回到正常水平。這使得棕油供需總體視角下相對平衡。綜合馬來印尼庫存消費比為81%,位于2016年以來中等水平。6月以來印尼庫存重回市場的壓力得到明顯釋放和緩解。而隨著棕油進入季節性減產周期,供需可能很難再回到類似前三個季度的寬松局面。如果再考慮2023年產區油脂制生柴帶來的消費增量,棕油供需可能更緊張。另一個層面看,盡管當前棕油基差在油脂中最低,棕油表現最弱,在本輪反彈中扮演跟隨角色。但展望四季度消費旺季之后,供應變數以及新需求增長驅動下,棕油可能再度引領油脂節奏。

    USDA報告中性,短期供需偏緊,內外或持續分化。

    供需平衡表預估變化不大,期末庫存消費比小幅走高,整體表現中性。10月供需報告下調單產可能與9月優良率下調有關,而出口不振導致出口下修,這主要來自中國需求下滑。長期看,單產再下調空間有限,但出口下調可能還遠未結束,尤其考慮南美豆上市后與美豆爭奪市場,當然在此之前還需要南美豆生長期天氣正常。短期看,美豆內陸運輸不順暢,市場擔憂中國進口到港量偏低,且11月到港延遲概率增大。疊加中國飼料消費旺季,12月前中國國內大豆和豆粕供需偏緊局面預計難以緩解。預計內外盤分化,即連粕強于美豆。國內豆粕基差13日達到1300+,高基差將利多近月合約。

    短期看,產業與宏觀不共振,趨勢操作難度大。美聯儲加息預期下,宏觀偏空壓力仍較大。這與前文所述產業短期偏緊的局面不能形成共振,導致油脂油料板塊趨勢操作難度增加。

    趨勢不可為,選擇套利為宜?;?2月前難以緩解供需偏緊局面,建議短期,做多基差,或正套。激進型可單邊逢低買。長期,豆棕差做縮,以及油粕比做多。

     
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