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    油脂油料:干戈寥落四周星

    2022-10-14
    摘要:

    近期兩份報告中,USDA月度供需報告略偏利多,MPOB報告偏利空,但這兩份報告對價格的大趨勢并不能形成長期影響,更多的還是體現在短期的波動上。

     中糧期貨研究中心 

    近期兩份報告中,USDA月度供需報告略偏利多,MPOB報告偏利空,但這兩份報告對價格的大趨勢并不能形成長期影響,更多的還是體現在短期的波動上。

    油脂油料市場中,油粕比走勢出現轉折,粕強油弱的格局出現拐頭。近期兩份報告中,USDA月度供需報告略偏利多,MPOB報告偏利空,但這兩份報告對價格的大趨勢并不能形成長期影響,更多的還是體現在短期的波動上。

    首先從美豆來看,十一之前美豆季度庫存先做出調整,舊作的2.74億蒲庫存高于預期,舊作平衡表單產和結轉均上調。而對于舊作的問題來說,庫存并沒有之前預估的那么少,供需狀態沒有那么緊張。那么舊作庫存增加的壓力會傳導到新作上。從新作的狀態上來看,收割進度順利,美國天氣降水低,利于收割工作的開展。從新作平衡表上來看,49.8蒲式耳/英畝的單產超出市場預期的50.6蒲式耳/英畝。下調新作單產之后,新作庫存維持2億蒲。供需壓力有所緩解。但美豆平衡表的利多影響也被南美的豐產預估抵消了一部分。巴西1.52億噸的產量也符合巴西國內的預估。利多的報告需要消化,但是對大趨勢的影響并不大。南美豐產預估背景下,美豆很難繼續向上的空間。

    國內豆粕方面,國內大豆短缺的問題今年四季度仍然解決不了,11月份阿根廷大豆到港之后只能起到緩解的作用。而當前油廠挺價的意愿很強,豆粕豆油的基差很難下來。1月豆粕基差回歸的問題可能要等到11月底之后才能看到,我們更傾向于現貨和期貨同時向中間靠攏的回歸方式,四季度豆粕的消費可能并沒有預期的那么好,豆粕現貨價格在年底可能面臨回落。與單邊走勢相比,豆粕11-1價差比單邊更能反應當前的供需格局,從今年的行情走勢來看,商品單邊走勢受宏觀影響較大,而美豆和豆粕走勢的分化也導致了豆粕單邊操作的難度加大,相對來講,還是月間價差更能體現出自身基本面的特點。

    油脂方面,馬來西亞MPOB報告對市場的影響較小,高于預期的幾萬噸庫存對價格幾乎沒有形成有效驅動。馬來西亞老生常談的勞工問題還是持續存在,已經成為常態。后續預計馬來西亞棕櫚油正常累庫,但因為體量和印尼無法相比,累庫對價格的影響遠遠弱于印尼去庫的進度。印尼市場后期可能出現三個可能會影響到價格走勢的故事,一是什么時候加LEVY,之前的說法是0LEVY會持續到年底,但近期市場有傳言稱11月份之后可能會重新把LEVY加回來。另外就是印尼的庫存下降幅度究竟有沒有數據給的那么多,如果去庫的速度加速的話,那么價格還將面臨支撐。第三個問題是印尼棕櫚油產量的問題,在之前價格大跌之后種植園存在很多爛果的現象無法評估,在臨近季節性減產周期的時候,印尼的產量會不會并不充裕。整體來看,油脂價格可能會在短期面臨一定的反彈。

    國內油脂方面,大豆供應還是不夠,到港還有下修,豆油供應類似豆粕。11月底之后迎來新作菜籽的補充,等到新作菜籽開榨之后,國內的菜油供應能得到一定的修復。國內棕油的累庫符合預期,后邊預計還是會緩慢增庫。國內油脂也面臨基差偏高的問題,豆油基差在短期內預計還將保持堅挺。

    今年的油脂油料單邊操作不如做品種間,品種間不如做正套,月間可能更符合供需變化。另外豆油及豆粕的高基差問題怎么回歸,我們更傾向于認為在臨近1月交割月之前,現貨可能會出現回落,另外四季度豆粕的消費可能也存在高估。相對于大豆豆粕來說,油脂四季度會不會有故事可講仍需觀察,但油粕比的走勢大概率跟之前相比會出現反轉,以油強粕弱的走勢為主。

    總體來看,美豆缺乏上漲動力,預計震蕩偏弱運行;國內豆粕11-1價差下不來,1月現貨可能會往下找期貨。油脂方面,存在有新故事的變數,油脂可能會有反彈的可能。

     
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